Российский ритейл — навстречу рискам и возможностям. Хотя начало года для X5 и «Магнита» оказалось сильным, в 2П20 обе компании могут столкнуться с риском того, что население будет покупать товары по более дешевым ценам.

Тем не менее, мы считаем, что и X5, и «Магнит» покажут устойчивую рентабельность и после кризиса будут еще сильнее. Мы повышаем рекомендацию по X5 до "«выше рынка и видим потенциал роста акций на уровне 22-25% с текущих котировок. Среди ключевых катализаторов роста – устойчивость рентабельности и возможность сильно увеличить дивиденды. Мы подтверждаем рекомендацию „выше рынка“ по акциям „Магнита“ и видим потенциал роста этих бумаг на уровне 17-21%, так как у компании еще имеется множество возможностей для улучшения рентабельности, которые пока не отражены в котировках, тогда как привлекательность c точки зрения дивидендов полностью сохранена.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
»Альфа-Банк"

Сильное начало года, риски и возможности впереди. В 1К20 и X5, и Магнит продемонстрировали ускорение роста продаж и улучшение рентабельности на фоне благоприятной ситуации в секторе и улучшений внутри самих компаний. Этот тренд, вероятно, продолжится и в 2К20. Тем не менее, в 2П20 мы не исключаем возникновения риска, связанного с тем, что население будет покупать более дешевые продукты на фоне снижения доходов. Тем не менее, мы считаем, что смещение спроса из сегмента HoReCa (отель-ресторан-кафе) в ритейл и вероятность проведения летних отпускных месяцев дома позитивно скажутся на розничных продажах. Кризис может создать дополнительные возможности консолидации для компаний “Большой двойки”, и мы ожидаем, что после завершения слабого 2020 г. обе компании возобновят расширение своих бизнесов и продолжат процесс реновации магазинов. Ценовая конкуренция была временно ослаблена на фоне пандемии, хотя мы не исключаем ее возобновления в 2П20-2021 г., тогда как благодаря позитивному операционному левереджу и сокращению расходов на аренду рентабельность EBITDA сохранит свою устойчивость.

( Читать дальше )

В мае Х5 увеличила продажи через онлайн-платформу на 40% по сравнению с апрелем.

Эффект на компанию. Х5 выигрывает от взрывного роста на онлайн-заказы продуктов питания и непродовольственных товаров первой необходимости благодаря существенным инвестициям в этот бизнес, а также значительному акценту на этот сегмент со стороны менеджмента компании. Высокая динамика онлайн-сегмента ускоряет сроки выхода этого бизнеса на безубыточность.

На наш взгляд, отличные результаты ретейлера в онлайн-сегменте создают позитивный фон вокруг акций и в целом усиливают инвестиционный кейс компании.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

В минувшую пятницу Сергей Гончаров, генеральный директор магазинов у дома торговой сети “Пятерочка”, входящей в группу X5, принял участие в телефонном звонке с аналитиками.

Хотя он не представил никакой информации, которая бы могла повлиять на динамику акций, сделанные им в ходе этого мероприятия заявления по поводу бизнеса группы в целом поддерживают наше мнение о том, что с точки зрения долгосрочной перспективы X5 занимает хорошее положение на рынке, чтобы выиграть от продолжающейся непростой ситуации в экономике. Тем не менее, это, судя по всему, рынок уже отразил в котировках, учитывая что сейчас акции торгуются по коэффициенту EV/EBITDA 2020П на уровне 6x, что практически соответствует историческому уровню.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Основные темы, затронутые в ходе звонка, мы приводим ниже:

Тренды 2К20: Менеджмент удовлетворен результатами первых двух месяцев квартала, однако никаких конкретных данных предоставлено не было. Что касается поведения потребителей, г-н Гончаров отметил, что в Москве люди посещают меньше магазинов, однако размер корзины вырос. По всей видимости, потребители изменили свое местонахождение в связи с карантином; таким образом, компания наблюдает некоторый приток в магазинах за пределами города.

( Читать дальше )

Оборот розничной торговли в России в апреле 2020 г. сократился на 23,4% г/г до 2 104 млрд руб., сообщил Росстат.

Эффект на отрасль. Розничная торговля продуктами питания в апреле снизилась на 9,3% г/г до 1,214 трлн руб. (на 15,2% м/м). Оборот розничной торговли непродовольственными товарами упал на 36,7% г/г (на 41% м/м) до 890,2 млрд руб.

Эффект на акции. Падение оборота розничной торговли вызвано карантинными мероприятиями и связанным с этим закрытием торговых центров по всей стране. На динамику оборота торговли непродовольственными товарами также негативно повлияло смещение потребительского спроса на товары первой необходимости и прежде всего продовольственных товаров на фоне распространения пандемии. После снятия карантинных ограничений мы сможем увидеть достаточно быстрое восстановление оборота розничной торговли. Стоит также отметить, что крупнейшие игроки розничного рынка, такие как Магнит и X5 Retail, демонстрируют гораздо лучшую динамику по сравнению со всем рынком и, как ожидается, покажут рост по итогам апреля и в целом 2К20.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Атон провел день потребительского сектора с участием Х5 Retail Group и Магнита

Среди ключевых моментов этого события мы отмечаем следующие:

Ритейлеры заметили смену тренда в продажах: в отличие от мощного роста посещаемости магазинов в предыдущие месяцы, сейчас основным драйвером продаж выступает увеличение корзины. Потребители пока не переходят на более дешевые альтернативные варианты, вопреки опасениям рынка на этот счет.

В целом, ритейлеры отмечают начало нормализации потребительского спроса. Если в марте потребители предпочитали товары с длительным сроком хранения, то в апреле фокус сместился на свежую продукцию. В июне, как ожидается, процесс нормализации спроса станет еще заметнее. Однако не следует исключать и риск снижения покупательской способности потребителей. С учетом этого ритейлеры готовы предложить покупателям широкий ассортимент товаров по доступным ценам во всех регионах.

Несмотря на сохранение хорошего потенциала роста на российском рынке ввиду все еще сравнительно низкой доли ключевых игроков, обе компании более осторожно подходят к вопросу открытия новых магазинов и сократили целевые показатели новых открытий в 2020, а также стремятся к улучшению качественных и финансовых показателей магазинов.

( Читать дальше )

X5 Retail Group провела вчера телефонную конференцию, посвященную онлайн-бизнесу.

Заявления менеджмента были в целом оптимистичными. В долгосрочной перспективе компания хочет занять 15-20% продовольственного онлайн-рынка. По оценкам Infoline, в 2024 году емкость этого рынка составит 720 млрд руб. Стратегическая цель компании прежняя: довести долю выручки от онлайн-форматов в совокупном показателе до 10% к 2025 году и до 20% — к 2028. Многочисленные онлайн-форматы компании охватывают все виды продовольственной продукции. Перекресток.ру рассчитан на крупные закупки, а Пятерочка.Доставка и Перекресток.Быстро — на ежедневные покупки. Экспресс-форматы предлагают товары по ценам магазинов, а в Перекресток.ру цены выставляются с учетом конкурирующих онлайн-площадок.

Перекресток.ру теперь приносит 8% совокупной выручки сети «Перекресток» в Москве и 10% — в Санкт-Петербурге. У него высокий индекс потребительской лояльности и число повторных заказов. Этот формат предлагает 30 тыс. наименований продукции; к концу 2020 года планируется расширить ассортимент до 50 тыс. товарных единиц. Эпидемия коронавируса не только привлекла новых покупателей в онлайн-формат, но также обусловила интерес к приобретению новых категорий товаров, в результате чего средний чек вырос до 4 500 руб. Три из четырех dark store компании уже приносят прибыль, однако на уровне EBITDA этот формат по-прежнему убыточен из-за расходов на маркетинг и содержание головного офиса, хотя менеджмент ожидает выхода на уровень безубыточности в 2021 году. Совокупные капиталовложения в этот формат достигли 3 млрд руб.; средний размер инвестиций на один dark store составляет 0,6-0,8 млрд руб. В мае этого года компания откроет пятый такой магазин в Нижнем Новгороде, после чего возьмет паузу в расширении этого сервиса. По данным менеджмента, операционные показатели, такие как доля выполненных заявок, число клиентов, обслуживаемых за один выезд курьера, и размер чека, сопоставимы с лучшими мировыми стандартами. Себестоимость доставки будет снижаться по мере открытия новых dark store, что позволит сократить расстояние курьерской доставки.

( Читать дальше )

X5 Retail Group провела телеконференцию по сегментам онлайн-бизнеса       

X5 провела телеконференцию по вопросам развития онлайн-сервисов. Ниже мы приводим ключевые моменты.

Х5 ставит целью увеличение доли рынка до 15-20% в период до 2024. В 2024 Х5 прогнозирует рост выручки от онлайн-продаж до 140 млрд руб. С учетом текущей тенденции к росту в сегменте онлайн-заказов с доставкой X5 нацелена на увеличение доли онлайн-бизнеса в выручке до 10% через пять лет.

В сегменте интернет-торговли наибольшую долю имеют онлайн-гипермаркеты (в 2019 и 2024П доля Х5 оценивается в 16-18% и 25% соответственно). На сегодняшний день ключевыми игроками в этом сегменте являются операторы традиционных магазинов, среди которых у Х5 лидирующие позиции. Целевой показатель для сети Перекресток.ру — достижение безубыточности по EBITDA начиная с 2021, однако 3 из 4 дарксторов уже сейчас работают с прибылью.

Объем сегмента экспресс-доставки составляет 1 млрд руб. (доля X5, по оценке, составляет в 2019 и 2024 менее 1% и 20-30% соответственно). Бизнес характеризуется низким уровнем каннибализации классических каналов продаж, поскольку большинство заказов поступает от новых клиентов или неактивных посетителей традиционных магазинов.

( Читать дальше )

«Магнит» объявил о найме новой команды менеджеров во главе с Флорианом Янсеном для ускорения цифровой трансформации бизнеса компании.

Мы считаем, что данные назначения соответствуют стратегии «Магнита», направленной на цифровую трансформацию бизнеса в ответ на текущие вызовы отрасли и ликвидацию отставания в этом отношении от X5, которая уже много сделала в этом направлении. В то же время в краткосрочной перспективе наем новой команды менеджеров предполагает некоторое ускорение роста общих, административных и коммерческих расходов, тогда как ее вклад в выручку и рентабельность «Магнита» едва ли будет значительным в обозримом будущем; на данном этапе высоки и риски исполнения.

Сейчас инвесторы, вероятно, будут сосредоточены на текущей операционной динамике в условиях потенциального снижения располагаемых доходов населения, которое стимулирует покупки по более низким ценам. Акции выросли в цене на 12,5% за последний месяц (тогда как бумаги FIVE RX снизились на 1%, а индекс Московской биржи не изменился), и сейчас торгуются по коэффициенту EV/EBITDA 2020П на уровне 5,8x (с дисконтом 6% к X5).

Мы предполагаем, что в краткосрочной перспективе инвесторы в рамках тактических решений будут фиксировать прибыль.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»
             

«Альфа-Групп» предложила менеджменту компании отложить выплату причитающихся ей дивидендов за 2019 г.

Эффект на компанию. Порядок выплаты для остальных акционеров не меняется. Они получат свои дивиденды в срок до 16 июня. Х5 заявляет, что дивидендная политика компании также остается без изменений.

По итогам 2019 г. компания X5 Retail выплатила дивиденды в размере 110,47 руб. на обыкновенную акцию. Общий объем выплат должен был составить 30 млрд руб. Таким образом, с учетом доли Альфа-Групп в капитале компании (47,86%) Х5 сможет отсрочить выплату 14,4 млрд руб.

Эффект на акцию. Действия мажоритарного акционера создадут дополнительную подушку безопасности для компании, что, безусловно, усилит её финансовую устойчивость. Х5 сможет направить эти ресурсы на снижение кредитного портфеля и таким образом уменьшить процентные расходы, либо направить на сокращение сроков кредиторской задолженности в днях в обмен на улучшение закупочных условий от поставщиков. В обоих случаях это предложение будет позитивно для чистой прибыли компании.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Х5 сообщила о рекордном росте продаж своего онлайнмагазина. Онлайн-продажи через платформы Perekrestok.ru и «Доставка.Пятёрочка» составили 1,7 млрд руб. (с учетом НДС) в апреле, увеличившись в 4,7 раза г/г.

В структуре оборота Х5 продажи через онлайн-каналы в апреле составили 2% от суммарных продаж компании в Москве, Московской области и Санкт-Петербурге, регионах, где доступна услуга онлайнзаказа и доставки товаров. К концу апреля Х5 обрабатывала более 23 тыс. заказов в день. Эффект на компанию.

Х5 Retail – пожалуй, самая технологически продвинутая компания российского розничного рынка. Инвестиции в онлайн-платформы, сделанные в свое время, наконец приносят результаты. С момента начала эпидемического кризиса компания смогла переориентировать свои капитальные расходы на расширение мощностей своего онлайн-сегмента. И хотя доля этого сегмента незначительна в общем обороте компании, его успешное развитие, на наш взгляд, хорошо показывает высокое качество инвестиционного кейса компании. Эффект на акцию. Акции Х5, безусловно, относятся к высококачественным историям, которые могут выиграть в текущих условиях и показать отличный рост как по выручке, так и по рентабельности. Мы сохраняем свой позитивный взгляд на бумаги ретейлера.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»